하이퍼스케일러 회사채 스프레드가 60bp에서 130bp로 벌어지고 반도체 장비·전력 EPC…

하이퍼스케일러 회사채 스프레드가 60bp에서 130bp로 벌어지고 반도체 장비·전력 EPC가 두 자릿수로 깨진 주에, 2027년 메모리 물량·가격은 취소하면 연간 수요가치의 50~100%를 물어야 하는 장기계약으로 이미 잠겼다 — 자금줄은 조이는데 주문은 뺄 수 없는 구간이다.

자금조달이 새 병목

① 하이퍼스케일러 10~30년물 신용 스프레드가 2024~2025년 약 60bp에서 130bp로 벌어졌고 200bp가 단기 하방 위험 확대의 임계로 제시됐다. ② 알파벳 −59억·메타 −21억·아마존 −76억달러로 잉여현금흐름이 적자인데 2026년 설비투자는 각각 1,950~2,050억·1,350~1,450억·약 2,200억달러로 유지된다. ③ 한쪽은 이를 치킨 게임(경쟁 지속 75%·투자 둔화 20%·조달 실패 5%)으로 보고 다른 쪽은 과잉투자 억제로 읽어 해석이 정면으로 갈렸다.

선거 리스크가 먼저 팔린 자리

지난주 코스피 −2.1%인데 배터리 대형 3사 합산 −6.3%, 2차전지 소재 합산 −8.4%였다. 리포트는 이를 오해로 규정한다 — 한국 ESS 수주의 근거는 데이터센터 온사이트 기대가 아니라 기존 연 70GWh 미국 Grid 시장의 탈중국이고, 2027년 영업이익 증가율 추정치(LG에너지솔루션 +344.5%·삼성SDI +285.5%)가 애초에 미국 전기차 회복을 가정하지 않았다.

조선이 AI 인프라 밸류체인에 진입

HD건설기계는 데이터센터향 엔진 수주를 이미 확보했고 HD현대마린솔루션·삼성중공업은 부유식 데이터센터 수주 가시성이 연내 확인 대상이다. 조선 업종지수가 1개월 −26.3%·연초 대비 −37.7%까지 밀린 상태에서 이 축은 멀티플에 한 푼도 반영되지 않았다.

오늘의 관심주

우리금융리포트
3분기 순익 1.05조원으로 기대를 충족하고 대손비용 3,140억원이 2024년 이래 분기 최저다. 실질 보통주자본비율 13.95%로 은행 중 최고이며 주가수익비율 6.9배·주가순자산비율 0.55배에 배당수익률 5.1%, 상승여력 +42.9%다. 11월 초 보호예수 해제가 마지막 오버행일 수 있다는 해석도 붙었다.
HD한국조선해양리포트
2026년 주가수익비율 4.3배·주가순자산비율 1.2배로 섹터 최저인데 계열 수주잔고가 500척 이상 약 3.5년치다. 미국 그린필드 합작법인의 블록 하도급 실적과 야드 지분 가치가 이 회사에 귀속되고, 분기배당 전환 가능성도 10/28 컨퍼런스콜 확인 항목이다.
동국제약리포트
화장품 수출이 2024년 163억에서 2026년 1,200~1,400억원으로 2년 만에 8배 가까이 늘고 가이던스가 상향됐는데, 애널리스트가 사명 변경이 펀더멘털에 영향 없다며 목표가 30,000원을 유지해 멀티플에 전혀 반영되지 않았다. 부채비율 36.1%·유동비율 214.6%·순현금 구조로 실행 체력도 받친다.
HD현대중공업리포트
두 증권사가 HD현대중공업을 Top Pick으로 동시 지정했고 데이터센터향 엔진은 HD건설기계가 이미 수주를 확보했다. 조선 업종지수가 1개월 −26.3%까지 밀린 상태에서 이 축이 멀티플에 반영되지 않았고 10/26·10/28 컨퍼런스콜이 확인 자리다.
HD건설기계리포트
두 증권사가 HD현대중공업을 Top Pick으로 동시 지정했고 데이터센터향 엔진은 HD건설기계가 이미 수주를 확보했다. 조선 업종지수가 1개월 −26.3%까지 밀린 상태에서 이 축이 멀티플에 반영되지 않았고 10/26·10/28 컨퍼런스콜이 확인 자리다.
SK이노베이션리포트
사우디 11월 공식판매가격 −5달러로 4분기 원가가 전분기 대비 −11달러 개선되고, 정제마진 강세의 원인이 수요가 아니라 러시아 설비 차질 140만배럴(전체의 21%)이라는 공급 파괴다. SK이노베이션 2027년 주가순자산비율 0.8배는 글로벌 정유 최저다.

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안쪽 면 · Inside

항목별 요약 데이터 소스별

수출데이터 없음 — 10월 25일은 수출 지정 수집일(11/16/22/말일)이 아니어서 미수집이다. 다음 확인점은 10월 31일 월말 잠정치(10월 전체 누적)이고 최종 확정은 11월 중순 전월 확정치다.실적국내는 3분기 시즌(10/5~11/20) 안이지만 일요일 휴장으로 접수분이 0건이다. 집계 4타입 전부 0이고 시즌 누적 판정 38사·경계 15사로 10/23 상태가 유지되는데, 10/23도 유입 5사에 네 타입 전부 0이었던 날이라 실질적으로 긍정 타입이 나흘 연속 0인 상태로 시즌 최대 밀집 구간에 들어간다. 다음 유입은 10/26부터이며 10/28 SK하이닉스·LG전자, 10/29 삼성전자·현대차가 시즌 전체의 무게를 정한다.리포트신규 19건(판독 실패 0)으로 주말 치고는 많았으나 11건이 종목별 목표주가가 없는 산업 Weekly·전략 북·시황·ETF 상장물이어서 목표가 변경은 단 1건이다 — 하나투어가 46,000원에서 45,000원으로 −2.2% 하향됐는데, 적용 주가수익비율 15배를 유지하고 순이익 추정치만 −3.4% 내린 결과라 멀티플이 아니라 추정치가 원인이다. 나머지 6종목(우리금융·하나금융·KB금융·동국제약 및 정유 5종)은 전부 유지이고 신규개시는 0건이다. 당일 유입 23건 중 4건은 직전일 계상분 재게시·당일 중복으로 제외했다.공시중요 공시 없음 — 10월 25일은 일요일로 전자공시 접수가 쉬는 날이라 접수·결정분이 0건이다. 교차검증 두 경로 가운데 한쪽은 당일 게시 0건이고 다른 쪽의 유일한 게시물은 다른 채널을 안내하는 링크 한 줄로 공시 내용이 없어, 한쪽만 누락된 경우가 아니라 실제 공백이다. 10/24에 있었던 직전 개장일 접수분 재게시조차 없어 대조로 새로 드러난 누락분도 없다.시황일요일 휴장으로 당일 가격 변화는 없었으나 논점이 지수 하락에서 AI 자본지출의 자금조달과 회수로 완전히 이동했다. 지난주 S&P500은 −0.47%로 지수 낙폭이 얕았는데 내부는 테크 이탈이었다 — S&P500이 50일 이동평균을 하회하고 나스닥은 26,000선 지지력을 시험하며 반도체 업종은 7,600선 붕괴 여부를 놓고 약세장 진입 논쟁에 들어갔다. 2주 전 테크·대형 성장주 의견을 하향한 하우스 기준으로 기술주는 이후 S&P500 잔여 종목 대비 12%포인트 언더퍼폼했고 장기 추세 채널 하단까지 약 5%포인트 여력이 남았으며, 기관 포지션 냉각으로 300억달러 저점 매수 자금에서 유출 조짐이 나타났다.뉴스일요일 휴장일의 뉴스는 두 축으로 모였다. 첫째는 중동이다. 미국의 이란 군사작전 재개 준비가 세 번째 항공모함 전단과 병력 약 1만명 추가 배치, 중동 기지 인력 대피, 에너지 인프라를 포함한 목표 확대 계획 보도로 구체화됐고 이란은 에너지 시설과 해저 인터넷 케이블까지 거론하는 비대칭 보복을 예고했다. 후티 반군은 리야드 킹칼리드 공항과 아람코 얀부 시설을 다시 공격 대상으로 삼았고 이스라엘군은 10/27 총선을 앞두고 전 전선 경계태세를 최고 수준으로 올리며 장병 휴가를 전면 중단했다. 유가 상방과 항공·해상운송 리스크가 월요일 아시아 장의 1차 변수인데, 반대로 러시아산 디젤 제재 완화 보도와 종전 후 유가 하락 전망이 하방 요인으로 공존한다. 작전 시점과 규모는 모두 보도 단계여서 확정 사실로 다루지 않는다.